美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，但2025降息路徑繼續(xù)收緊，鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)受到顯著抑制，降息方向不改，但受制于通脹依然韌性十足，考慮放緩步伐，會(huì)后美元指數(shù)大幅沖高，當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)承壓預(yù)期尚未緩解，歐元區(qū)PMI全面回落，跌至年內(nèi)新低，海外一端需求預(yù)期偏承壓狀態(tài)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖環(huán)比回升，但復(fù)蘇的路徑依然存疑導(dǎo)致中美經(jīng)濟(jì)暫無共振驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)表現(xiàn)比較糾結(jié)。

　　基本面來看，部分長(zhǎng)單加工費(fèi)談判落地，價(jià)格較年中進(jìn)一步回落至21.25美元/噸，這將導(dǎo)致冶煉廠在明年利潤(rùn)較今年大打折扣，施壓新增產(chǎn)能上線和產(chǎn)能爬產(chǎn)，給予現(xiàn)金流壓力。需求端來看，廢銅原料的倒掛導(dǎo)致當(dāng)前精廢價(jià)差利好精銅消費(fèi)，總體消費(fèi)持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存去化，現(xiàn)貨維持小幅升水格局，全球來看銅市場(chǎng)仍然偏過剩，過剩量消化情況較慢。海外宏觀預(yù)期壓力增大，銅價(jià)維持偏承壓狀態(tài)，有下破風(fēng)險(xiǎn)。