在最新研報中指出，通過倒算銅精礦的形式，可以發現，銅冶煉廠作為蓄水池對于供給調節作用較大。從復盤結果看，銅冶煉廠的銅精礦補庫通常發生于銅價的階段性低點。預計中期維度銅精礦價格將持續走高，銅冶煉廠將在近兩年開啟新一輪補庫周期，屆時將真正看到原生精煉銅供給的收縮及配合需求復蘇下推動的銅價的上行。

　　該機構進一步指出，2022年的冶煉廠擴產具備較強經濟性意義，而當下2024年，銅冶煉廠的擴產意愿難以維系。分區域討論，各地區對銅冶煉的刺激價格又存在明顯不同，國內或將向西南地區集中，海外往剛果（金）區域存在較大潛力。目前西南地區硫酸價格700元／噸，對于西南地區而言，若2025年TC長單價格在40美元／噸以上，則西南地區的銅冶煉仍具備較好經濟性意義。海外方面，剛果（金）地區存在較大擴產潛力，隨著西線洛比托港口打通及當地硫酸價格高企，預計非洲地區剛果（金）本地的冶煉廠也將呈現擴張之勢。

　　綜合分析，隨著全球電力需求的持續上行以及未來遠期供給增量逐步下行，銅供需格局逐步改善，銅價有望進入新一輪上行周期。風險點則在于：銅需求復蘇不及預期；銅供給超預期釋放；硫酸等副產品價格超預期上漲。