國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，倫銅走勢(shì)穩(wěn)中有升，在8150美元/噸附近有效穩(wěn)固價(jià)格重心，并連續(xù)兩日大漲。綜合來(lái)看，一方面，美國(guó)公布的1月CPI及PPI數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的降息行動(dòng)預(yù)期雖然受此影響再蒙陰影，但對(duì)銅價(jià)的實(shí)質(zhì)性影響并不大；另一方面，目前銅價(jià)對(duì)基本面的邊際敏感度持續(xù)提升，近期有望走出一輪相對(duì)流暢的上漲行情。

　　金融屬性減弱　　

　　今年以來(lái)，銅價(jià)盡顯金融屬性，經(jīng)歷了之前過(guò)度樂(lè)觀的降息預(yù)期，1月全市場(chǎng)迎來(lái)預(yù)期修正，宏觀氛圍一度令銅價(jià)承壓明顯。月初公布的美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月會(huì)議紀(jì)要顯示，通脹風(fēng)險(xiǎn)下降，2024年適合降息，但利率路徑很不確定，仍可能加息，初步磋商退出QT細(xì)節(jié)，但市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息的火熱預(yù)期并未能在新年伊始繼續(xù)升溫。

　　歐洲央行2023年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要也顯示，歐央行部分官員偏向于將高利率再維持一段時(shí)間，且歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐央行官員可能已經(jīng)達(dá)成“在夏季降息”的共識(shí)，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體言論指向一致，對(duì)市場(chǎng)過(guò)早交易的降息行情構(gòu)成較強(qiáng)的壓力。美股在1月多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)高位滯漲行情，歐股迎來(lái)高位回落，美元也結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的下跌行情，在最低觸及100.32點(diǎn)后持續(xù)向上修復(fù)損失，1月末已經(jīng)回升至103.3點(diǎn)附近，銅價(jià)也在預(yù)期修正過(guò)程中受挫。

　　國(guó)內(nèi)方面，1月末央行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性1萬(wàn)億元，銅價(jià)明顯受到驅(qū)動(dòng)向上跳空后維持高位振蕩運(yùn)行。

　　整體上，春節(jié)假期過(guò)后，預(yù)計(jì)銅價(jià)金融屬性將有所減弱，供需面利多共振，將推動(dòng)銅價(jià)走出一輪上漲行情。

　　煉廠檢修集中在二季度　

　　SMM報(bào)出的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)顯示，1月以來(lái)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)延續(xù)快速回落態(tài)勢(shì)，自2023年12月末的62.55美元/噸持續(xù)下跌，截至2月9日?qǐng)?bào)收于22.43美元/噸，僅時(shí)隔3個(gè)多月，便已較2023年10月的高點(diǎn)急劇回落，并創(chuàng)有記錄以來(lái)最低加工費(fèi)水平。銅精礦供應(yīng)收緊將貫穿今年全年，加之紅海海域航運(yùn)不穩(wěn)定性仍存，銅礦對(duì)銅價(jià)的支撐作用有望開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　根據(jù)SMM調(diào)研，2月國(guó)內(nèi)僅有一家冶煉廠有新增檢修計(jì)劃，推算產(chǎn)量影響輕微，煉廠檢修將集中在二季度，有望在二季度對(duì)精煉銅供應(yīng)帶來(lái)較為明顯的收緊效果。2月受春節(jié)假期影響，銅市終端需求企業(yè)多處于假期當(dāng)中，需要關(guān)注加工費(fèi)水平過(guò)低是否會(huì)對(duì)冶煉廠形成明顯的利潤(rùn)侵蝕。

　　終端需求季節(jié)性回升　　

　　2月是電線電纜行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)銷(xiāo)淡季，在經(jīng)歷了年末沖量之后，受北方寒冷天氣、春節(jié)假期等因素影響，線纜行業(yè)整體表現(xiàn)清淡。春節(jié)前，企業(yè)采購(gòu)備庫(kù)并不十分積極，2月春節(jié)假期地產(chǎn)、基建等也較難拉動(dòng)需求，線纜需求將持續(xù)表現(xiàn)出明顯的淡季特征。春節(jié)假期過(guò)后，線纜需求將會(huì)逐漸啟動(dòng)，生產(chǎn)季節(jié)性回升將令需求逐漸回暖。

　　目前正值國(guó)內(nèi)空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)旺季，從目前空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈整體情況來(lái)看，2月需求傳導(dǎo)有望增強(qiáng)，加上春節(jié)前空調(diào)企業(yè)備貨，在其他終端需求都較為清淡的年末，空調(diào)行業(yè)消費(fèi)將繼續(xù)平穩(wěn)回升。

　　根據(jù)新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策公告，2024年新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購(gòu)置稅，其中每輛新能源乘用車(chē)免稅額不超過(guò)3萬(wàn)元。另外，去年三季度國(guó)家發(fā)改委會(huì)同工業(yè)和信息化部等部門(mén)制定《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的若干措施》加碼支持力度，部分汽車(chē)消費(fèi)前置去年，均不利于本年度汽車(chē)消費(fèi)。2月國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)雙淡格局將會(huì)比較明顯，但春節(jié)后季節(jié)性產(chǎn)銷(xiāo)回升不可避免。

　　綜上所述，在供需面支撐下，近期銅價(jià)將開(kāi)啟一輪上漲行情。